Akciju vērtības ieguldījumu metodes un padomi

Vērtīgu ieguldījumu ceļvedis

Kopš Bendžamina Grehema grāmatas “Saprātīgais ieguldītājs” publicēšanas, tā sauktais “vērtības ieguldījums” ir kļuvis par vienu no visplašāk ievērotajām un plaši ievērotajām akciju vākšanas metodēm. Slavenais investors Vorens Bafets, lai gan patiesībā izmanto izaugsmes investīciju un vērtību ieguldīšanas principu kombināciju, ir publiski kreditējis lielu daļu no viņa nepārspējamajiem panākumiem ieguldījumu pasaulē, ievērojot Grehema pamatnoteikumus, novērtējot un izvēloties akcijas savam portfelim.

Tomēr, tā kā tirgi ir mainījušies vairāk nekā pusgadsimta laikā, mainās arī ieguldījumi vērtībā. Gadu gaitā ieguldītāji un tirgus analītiķi dažādos veidos ir pielāgojuši, koriģējuši un papildinājuši Grehema sākotnējo vērtību ieguldīšanas stratēģiju, lai uzlabotu to, cik vērtīga ieguldīšanas pieeja ir ieguldītājiem. Pat Greiems pats izstrādāja papildu metriku un formulējumus, kuru mērķis bija precīzāk noteikt akciju patieso vērtību.

Ieguldījumi vērtībā pret ieguldījumiem izaugsmē

Pirms mēs sākam pārskatīt tradicionālos ieguldījumus vērtībā un pēc tam apskatīt dažas jaunākas alternatīvas ieguldījumu stratēģijas, ir svarīgi atzīmēt, ka “ieguldīšana vērtībā” un “ieguldīšana izaugsmē” nav divas pretrunīgas vai savstarpēji izslēdzošas pieejas akciju izvēlei.

Ieguldījuma vērtības pamatideja - atlasot pašlaik nepietiekami novērtētas akcijas, kuru vērtība nākotnē palielināsies - noteikti ir vērsta uz paredzamo izaugsmi.

Atšķirības starp ieguldījumiem vērtībā un investīcijām izaugsmē parasti ir tikai atšķirīgu finanšu metriku uzsvēršana (un zināmā mērā atšķirība starp riska toleranci, un izaugsmes investori parasti vēlas pieņemt augstāku riska līmeni). Visbeidzot, ieguldījumiem vērtībā, ieguldījumiem izaugsmē vai jebkurai citai pamatakciju novērtēšanas pieejai ir viens un tas pats gala mērķis: izvēlēties akcijas, kas ieguldītājam nodrošinās vislabāko iespējamo ieguldījumu atdevi.

Tradicionālās vērtības ieguldījumu pamati

Bens Grehems tiek dēvēts par vērtību ieguldīšanas “tēvu”.

Grāmatā grāmatā “Saprātīgais investors” ierosināja un izskaidroja metodi, ko viņš veica, lai pārbaudītu akciju portfeļa izvēli pat nepieredzējušākajiem investoriem. Faktiski tā ir viena no galvenajām Grehema ieguldījumu ieguldījumu pieejas pievilcībām - tas, ka tā nav pārāk sarežģīta vai sarežģīta, un tāpēc vidusmēra ieguldītājs to var viegli izmantot.

Tāpat kā jebkura veida ieguldījumu stratēģija, arī Grehema vērtības ieguldīšanas stratēģija ietver dažus pamatjēdzienus, kas ir stratēģijas pamatā vai pamatā. Greiemam galvenais jēdziens bija patiesās vērtības jēdziens - konkrēti uzņēmuma vai tā akciju patiesā vērtība. Vērtīgo ieguldījumu būtība ir akciju analīzes metodes izmantošana, lai noteiktu akciju patieso vērtību, pievēršot uzmanību akciju pirkšanai, kuru pašreizējā akciju cena ir zemāka par to patieso vērtību vai vērtību.

Vērtības investori būtībā izmanto to pašu loģiku kā rūpīgi pircēji, cenšoties identificēt akcijas, kas ir “labs pirkums” un kuras tiek pārdotas par cenu, kas ir zemāka par to reālo vērtību. Vērtības investors meklē un sagrauj to, ko viņi uzskata par nepietiekami novērtētu akciju, ar pārliecību, ka tirgus galu galā “izlabos” akcijas cenu augstākā līmenī, kas precīzāk atspoguļo tā patieso vērtību.

Grehema pamatieguldījumu pieeja

Grehema pieeja ieguldījumiem vērtībā bija vērsta uz vienkārša akciju pārbaudes procesa izstrādi, ko vidusmēra investors varētu viegli izmantot.

Kopumā viņam izdevās saglabāt lietas diezgan vienkāršas, bet, no otras puses, klasiskās vērtības investīcijas ir nedaudz vairāk iesaistītas, nevis tikai bieži izskanējušais atturas paziņojums “Pērciet akcijas ar cenas un grāmatas (P/B) attiecību” mazāk nekā 1.0. ”

P/B koeficienta vadlīnijas nepietiekami novērtētu akciju noteikšanai patiesībā ir tikai viens no vairākiem kritērijiem, kurus Grehems izmantoja, lai palīdzētu viņam noteikt nepietiekami novērtētos krājumus. Vērtību investīciju cienītājiem ir daži argumenti par to, vai vajadzētu izmantot Grehema izveidoto 10 punktu kritēriju kontrolsarakstu, garāku 17 punktu kontrolsarakstu, destilāciju no jebkura kritēriju saraksta, kas parasti tiek parādīts četru punktu veidā. vai piecu punktu kontrolsarakstu, vai vienu vai otru no pāris viena kritērija akciju atlases metodēm, kuras arī atbalstīja Greiems.

Mēģinot izvairīties no iespējamas neskaidrības, mēs šeit iepazīstināsim ar galvenajiem kritērijiem, kurus pats Grehems uzskatīja par vissvarīgākajiem, nosakot labas vērtības akcijas, ti, akcijas, kuru patiesā vērtība ir lielāka par to tirgus cenu.

1) Vērtības krājumam P/B attiecībai jābūt 1.0 vai zemākai; P/B attiecība ir svarīga, jo tā atspoguļo akcijas cenas salīdzinājumu ar uzņēmuma aktīviem. Viens no galvenajiem P/B koeficienta ierobežojumiem ir tas, ka tas vislabāk darbojas, ja to izmanto, lai novērtētu kapitālietilpīgus uzņēmumus, bet ir mazāk efektīvs, ja to piemēro uzņēmumiem, kas nav kapitālietilpīgi.

Piezīme: Tā vietā, lai meklētu absolūtu P/B koeficientu, kas ir zemāks par 1.0, investori var vienkārši meklēt uzņēmumus ar P/B koeficientu, kas ir salīdzinoši zemāks par līdzīgu uzņēmumu vidējo P/B attiecību savā nozarē vai tirgus sektorā.

2) Cenas un peļņas (P/E) attiecībai vajadzētu būt mazākai par 40% no akciju augstākā P/E pēdējo piecu gadu laikā.

3) Meklējiet akcijas cenu, kas ir mazāka par 67% (divas trešdaļas) no materiālās vērtības uz vienu akciju, un IR mazāka par 67% no uzņēmuma neto apgrozāmo aktīvu vērtības (NCAV).

Piezīme: Akciju cenas un NCAV kritēriju dažreiz izmanto kā atsevišķu instrumentu, lai noteiktu nepietiekami novērtētus krājumus. Greiems uzskatīja, ka uzņēmuma NCAV ir viens no visprecīzākajiem uzņēmuma patiesās vērtības atspoguļojumiem.

4) Uzņēmuma kopējai uzskaites vērtībai jābūt lielākai par tā kopējo parādu.

Piezīme: Saistīts vai, iespējams, alternatīvs finanšu rādītājs tam pārbauda pamata parāda attiecību - pašreizējo koeficientu -, kam vajadzētu būt vismaz lielākam par 1.0 un, cerams, augstākam par 2.0.

5) Uzņēmuma kopējais parāds nedrīkst pārsniegt divas reizes NCAV, un kopējās īstermiņa saistības un ilgtermiņa parāds nedrīkst pārsniegt uzņēmuma kopējo akciju kapitālu.

Investori var eksperimentēt, izmantojot dažādus Grehema kritērijus, un paši noteikt, kuru no vērtēšanas rādītājiem vai vadlīnijām viņi uzskata par būtisku un uzticamu. Ir daži investori, kuri joprojām izmanto tikai akciju P/B koeficienta pārbaudi, lai noteiktu, vai akcijas ir nepietiekami novērtētas. Citi lielā mērā, ja ne tikai, paļaujas uz pašreizējās akciju cenas salīdzināšanu ar uzņēmuma NCAV. Piesardzīgāki, konservatīvāki investori drīkst pirkt tikai akcijas, kas iztur visas Grehema ieteiktās skrīninga pārbaudes.

Alternatīvas vērtības noteikšanas metodes

Vērtību investori turpina pievērst uzmanību Greiemam un viņa vērtību ieguldīšanas rādītājiem.

Tomēr jaunu leņķu izstrāde, no kuriem aprēķināt un novērtēt vērtību, nozīmē, ka ir radušās arī alternatīvas metodes akciju par zemu cenu noteikšanai.

Viens no arvien populārākajiem vērtību rādītājiem ir diskontētās naudas plūsmas (DCF) formula.

DCF un reversā DCF novērtēšana

Daudzi grāmatveži un citi finanšu speciālisti ir kļuvuši par dedzīgiem DCF analīzes faniem. DCF ir viens no retajiem finanšu rādītājiem, kas ņem vērā naudas laika vērtību - uzskats, ka šobrīd pieejamā nauda ir vērtīgāka par to pašu naudas summu, kas pieejama kādā brīdī nākotnē, jo visu, kas šobrīd ir pieejams, var ieguldīt un tādējādi tiek izmantots, lai radītu vairāk naudas.

DCF analīzē tiek izmantotas nākotnes brīvās naudas plūsmas (FCF) prognozes un diskonta likmes, kas tiek aprēķinātas, izmantojot vidējās svērtās kapitāla izmaksas (WACC), lai novērtētu uzņēmuma pašreizējo vērtību, un pamatā ir ideja, ka tā patiesā vērtība lielā mērā ir atkarīga no uzņēmuma spēja radīt naudas plūsmu.

Ja uzņēmuma DCF analīze parāda, ka viena akcijas vērtība ir augstāka par pašreizējo akcijas cenu, tad akcijas tiek uzskatītas par nepietiekami novērtētām.

DCF analīze ir īpaši piemērota, lai novērtētu uzņēmumus, kuriem ir stabilas, salīdzinoši paredzamas naudas plūsmas, jo DCF analīzes galvenais trūkums ir tas, ka tā ir atkarīga no precīzām nākotnes naudas plūsmu aplēsēm.

Daži analītiķi izvēlas izmantot reverso DCF analīzi, lai pārvarētu nenoteiktību par nākotnes naudas plūsmas prognozēm. Apgrieztā DCF analīze sākas ar zināmu daudzumu - pašreizējo akcijas cenu - un pēc tam aprēķina naudas plūsmas, kas būtu nepieciešamas, lai izveidotu pašreizējo novērtējumu. Kad ir noteikta nepieciešamā naudas plūsma, uzņēmuma akciju novērtēšana kā nepietiekami vai pārvērtēta ir tikpat vienkārša kā sprieduma pieņemšana par to, cik saprātīgi (vai nepamatoti) ir sagaidīt, ka uzņēmums spēs radīt nepieciešamo naudas plūsmu summu saglabāt vai paaugstināt pašreizējo akciju cenu.

Nepietiekami novērtētas akcijas tiek noteiktas, kad analītiķis konstatē, ka uzņēmums var viegli radīt un uzturēt vairāk nekā pietiekamu naudas plūsmu, lai pamatotu pašreizējo akciju cenu.

Katsenelsona Absolūtais P/E modelis +

Katsenelsona modelis, ko izstrādājis Vitally Katsenelson, ir vēl viens alternatīvs ieguldījumu ieguldījumu analīzes rīks, kas tiek uzskatīts par īpaši ideālu, lai novērtētu uzņēmumus, kuru peļņas rādītāji ir ļoti pozitīvi. Katsenelsona modelis ir vērsts uz to, lai investoriem nodrošinātu ticamāku P/E attiecību, kas pazīstama kā “absolūtais P/E”.

Modelis pielāgo tradicionālo P/E attiecību atbilstoši vairākiem mainīgajiem lielumiem, piemēram, peļņas pieaugumam, dividenžu ienesīgumam un peļņas prognozējamībai.

Peļņas pieauguma punktus nosaka, sākot ar P/E vērtību bez pieauguma 8 un pēc tam pievienojot .65 punktus par katriem 100 bāzes punktiem, paredzamais pieauguma temps palielinās, līdz sasniegsit 16%. Virs 16%tiek pievienoti .5 punkti par katriem 100 bāzes punktiem prognozētajā izaugsmē.

Saražoto absolūto P/E skaitli pēc tam salīdzina ar tradicionālo P/E skaitli. Ja absolūtais P/E skaitlis ir lielāks par standarta P/E koeficientu, tas norāda, ka krājums ir nepietiekami novērtēts. Acīmredzot, jo lielāka ir neatbilstība starp absolūto P/E un standarta P/E, jo labāks ir akciju darījums. Piemēram, ja akciju absolūtais P/E ir 20, bet standarta P/E koeficients ir tikai 11, tad patiesā akcijas patiesā vērtība, iespējams, ir daudz augstāka par pašreizējo akcijas cenu, jo absolūtais P/E skaitlis norāda, ka investori, iespējams, ir gatavi maksāt daudz vairāk par uzņēmuma pašreizējo peļņu.

Bena Grehema numurs

Jums nav obligāti jāskatās prom no Bena Greiema, lai atrastu alternatīvu ieguldījumu ieguldījumu rādītāju. Pats Greiems radīja alternatīvu vērtības novērtēšanas formulu, kuru investori var izvēlēties izmantot - Bena Grehema numuru.

Piemēram, Ben Graham skaitlis akcijām ar EPS 1.50 USD un uzskaites vērtību 10 USD par akciju aprēķina līdz 18.37 USD.

Greiems parasti uzskatīja, ka uzņēmuma P/E attiecībai nevajadzētu būt augstākai par 15 un ka tās cenas attiecība pret grāmatu (P/B) nedrīkst pārsniegt 1.5. Tieši šeit ir iegūts formulas 22.5 (15 x 1.5 = 22.5). Tomēr, ņemot vērā mūsdienās ierastos vērtēšanas līmeņus, maksimālo pieļaujamo P/E var pārvietot uz aptuveni 25.

Kad esat aprēķinājis akcijas Bena Grehema skaitli-tas ir paredzēts, lai atspoguļotu uzņēmuma faktisko vērtību par akciju-jūs to salīdzināt ar akcijas pašreizējo akcijas cenu.
Ja pašreizējā akciju cena ir zemāka par Bena Greiema numuru, tas norāda, ka akcijas ir nepietiekami novērtētas un to var uzskatīt par pirkumu.

Ja pašreizējā akciju cena ir augstāka par Bena Greiema numuru, tad akcijas šķiet pārvērtētas un nav daudzsološs pirkuma kandidāts.

Avoti:
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com